koko体育刚刚过去的中央经济工作会议强调，要鼓励发展创业投资、股权投资，这为冬天中的私募股权市场点了一把火。

　　数据显示，2023年前三季度，国内新募集基金规模超13500亿元，同比下降20.2%。投资端，投资金额也同比下滑31.8%，为5000多亿元。

　　与此同时，项目在退出方面也受到影响，退出渠道收紧，出现了退出难情况，这使得创投行业的“内卷”进一步加剧。

　　如人饮水，冷暖自知。2023年的一级市场投资环境，让机构从业者们有了更多复杂感受。过去衡量投资工作有“募投管退”四大环节，接受《科创板日报》记者采访时，有投资人认为，今年的市场环境下，还多了一个“返”的环节。

　　站在2023年年底之际，展望未来，投资机构如何规划好明年的投资策略，找到自己的生存方法论，成为VC/PE新年工作的关键要素。

　　募资难背景下，“投资”要更多考虑“退出”因素koko体育。接受采访的多数VC/PEkoko体育，都认为未来的一级市场投资需要“精耕细作”。

　　多位投资人坦言，今年投资节奏有所放慢。一位美元基金合伙人表示，今年自家机构在投资上确实放缓了速度。“国内只投了十多个项目，金额大概在10亿人民币。”

　　这不是例外，中腰部以上的机构，绝大多数机构今年出手的项目均在20个以内，对应金额为10亿人民币上下。一位国内头部基金创始合伙人称，相比去年，今年少投了三分之一。“之所以少投，源于退出上的压力，尤其是今年下半年国内退出压力较大，虽然上半年整体退出环境还可以。”

　　投资速度放缓的同时，更多投资人开始将目光放在“投后管理”上。一位消费赛道的投资人非常直接地表示，明年最重要的工作就是做投后管理，维护好当前组合，加强退出。

　　从前几年的扎堆式投资，到如今的谨慎出手，投资人普遍认可“精细化”耕作的必要性。“特别是当前退出进度大打折扣之后，更需要边‘投’边‘退’，而不是一定要等到IPO。”上述国内头部基金创始合伙人称。

　　对这一点，凯辉基金管理合伙人段兰春认为，当大环境发生逆转时，所有人都要沉淀下来，看看自己过去积累了什么，有什么能支撑自己继续前行。

　　段兰春说：“从募投管退上看，每只基金都需要考量如何根据外部因素来布局基金的策略、方法、节奏，再结合自身资源、认知、团队能力等，考虑能挣什么钱。还要考虑把专注度放在什么方向上，投什么样的阶段，如何做投后赋能，退出端怎么把握等，这都是今天挑战的环境下投资机构需要思考的点。”

　　上述消费赛道的投资人也表示，当消费泡沫破裂，尤其是上市通道收窄后，VC投资利润也开始变薄。“未来，只能靠更加‘精细化’的运作，才能夯实生存基础，即投资时需要精挑细选好的企业koko体育。与此同时，团队也会允许一小部分团队去探索偏科技、生物医药的领域。”

　　在基金管理上，“精细化”是多数投资人认为的未来关键生存之道。那么，就具体赛道而言，投资人又如何看待？

　　以为例，渶策资本创始合伙人胡斌就认为，预测未来5-10年，人工智能行业发展将会和曾经的互联网发展状况非常相似，在基础设施上面构建出更多有潜力的应用。

　　顺为资本合伙人程天在谈及该领域时表示，今年，机构们花了不少时间在生成式人工智能领域，顺为是其中反应最快的机构之一。“近一年，参投了智谱AI、百川智能、MiniMax、月之暗面等多家大模型头部项目，此外在应用层面也做出了布局。”

　　“顺为坚定看好人工智能赛道。虽然中国和美国目前在技术层面上还存在差距，不过差距是在不断缩小。预计明年或者后年，将会有一些中国企业突围，在某些垂直领域和方向上成为全球领军者。”程天表示。

　　除了专业做大模型的公司，信息化企业和软件公司也值得关注。“如果把SaaS、云服务以及人工智能大模型技术相结合，未来将会产生很多创新性的产品和应用。时间点上，这些应用可能比美国大公司晚12个月-24个月，对中国软件企业而言，需要多一点时间和耐心。”

　　光速光合创始合伙人宓群表示，大模型的出现，提高了各行各业生产力。“在应用端，偏早期的企业要想在国内发展，变现会比较慢，但有个很大的机会不容忽视：如果决定人工智能最终算力的GPU芯片在国内受限制，那么，有没有可替代的产品。”

　　宓群谈到，光速光合最近看到一个机会，即通过系统和其他硬件的方式，比如DPU芯片+软件来提高系统算力。因此，在一个大赛道下，硬件、软件和应用层面都需要考虑。

　　凯辉基金管理合伙人段兰春认为，在当前市场环境下，出海、全球化已是必要趋势。“过去，与企业交流做跨境、出海，企业会觉得非主流，不感兴趣；但现在没有一家企业不想出海、国际化。”

　　《科创板日报》记者了解到，这一趋势不仅发生在消费和偏消费的互联网领域，以及生物医药领域，还包括光伏和新能源汽车行业，甚至连硬科技的半导体企业都在考虑出海。

　　“比如上游光伏设备行业，中国有完整和强大的制造能力。在环境变化后，机构应该鼓励设备企业的走出去。通过这种输出能力，让企业知道走出去不止是卖终端产品，而是全球布局。”一位双币基金机构合伙人说。

　　因此在今后投资项目时，该位双币基金机构合伙人坦言，将重点关注企业有没有走出去的能力。

　　中科创星合伙人袁博也表示，在投资硬科技项目时，会考虑项目的突破性和引领性。“比如，中科创星投的两家公司koko体育，今年将有产品卖到海外高端市场，主要原因，是项目本身确实有技术路线的突破和引领。如果还只是单纯做国产替代，市场空间仍然有限。”

　　最后，是出海的生物医药行业。尽管今年行业经历低潮，有所遇冷，但启明创始主管合伙人邝子平还是认为，目前他主要关注的赛道，就是医疗健康、科技及消费板块。

　　在出海这一模式上，邝子平认为，今年最令人振奋的，是中国的生物医药产品在越来越多地走向世界。这一趋势虽然过去几年里一直都存在，但近一两年已从“量变”迈向“质变”。“无论是医疗健康行业里的国产创新药企，License-out（对外授权）数量已超过License-in（许可引入）的数量，还是其他行业，中国都有非常优秀的产品走向世界，这已经不单是‘价廉物美’的概念，而是中国的部分产品在国际舞台上拥有了强有力的竞争力。”

　　德同资本董事长koko体育、创始合伙人邵俊也认为，在医疗健康领域，虽然依然会投，但怎么投，依然是那句话：要有走向全球的能力。此外，以分子生物学和基因科技为主线，也会寻找精准医疗领域的投资机会。

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